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作者 |郑浩源 实习生 |胡若嘉 主编|陈俊红 近期，来伊粉（603777.SH）发布员工持股计划、大股东减持、加盟商财务支持等多项公告引发市场关注。与此同时，其自身现金流紧张，却花费了5000万美元给加盟商“输血”。同时，虽然公司以较低价格接受员工持股计划，但大股东减持668万股，并折现1亿多元。各种动作的交织，体现了亿丰面对业绩不佳、战略定位和转型困境的艰难挣扎。与加盟商直接合作的贝特社区零售公司于2025年9月27日宣布，计划向加盟商或加盟商提供最高5000万元的财务支持，利率不低于协议生效之日起一年的市场融资利率，特别是对于商店运营。该公司表示，将制定风险管理措施以确保资金安全，包括评估资金接受者的资格和要求抵押品。值得注意的是，这并不是来伊份第一次为加盟商提供资金援助。自2025年1月与浙江央吉品牌管理有限公司（以下简称“央吉”）合资成立以来，我们率先推出了“社区零售4.0”门店。该公司计划年底前在上海开设20家门店，并在三年内在华东地区实现1000家门店的目标。今年4月，公司向阳记品牌管理有限公司提供了不到5000万元的资金支持，六个月内累计进行了近亿元的输血。这不仅y体现了赖一峰对社区零售模式的重视，也在一定程度上反映出了羊沫子自身造血能力的不足。 2025年半年报显示，来一峰今年上半年营收19.4亿美元，同比增长8.21%。但归属于母公司的净利润为亏损5068万元，较上年同期下降439.6%。赖一锋指出，上半年净利润亏损主要是由于毛利润下降，而营收增长则是由于新业务渠道拓展以及新业务模式营收增加所致。特许经营业务是公司的起源。是本次展会的焦点。证券报告指出，面对休闲食品行业的下行趋势，公司率先优化直营小规模传统门店，强化电子商务努力拓展专营店。今年上半年，直营店收入8.75亿元，同比下降21.32%，加盟业务收入7.22亿元，同比增长64.09%。截至2025年6月末，会员店数量为1,584家，比例逐年上升至53%。但同时，整体毛利率因加盟店数量增加而下降，同比下降21.01%至32.61%。尽管赖一峰倾尽全力进行特许经营，但仍然无法扭转门店总数减少的趋势。赖伊份于2017年启动“万光”计划，目标到2023年开设1万家门店。截至2025年6月末，公司拥有门店2979家（同比下降14.2%），其中直营店数量为1395家，减少90家。加盟店数量减少16家至1,584家。直到2024年，净门店数量将减少600家，1万家门店的梦想将破灭。此外，该公司的现金流状况也不容乐观。今年上半年会计资金仅为3.7亿元，同比下降37.3%，而短期借款达到1.4亿元，一年内到期的固定债务达到2.1亿元，经营现金流净额大幅减少至2239.5万元，同比下降78.68%。尽管自身流动性不足，但他们却在为加盟商输血扩张，这给管理层带来了巨大压力。同时提供50%持股激励、大股东减持及资金支持，以及低价转让第三期员工持股计划、大幅减持大股东持股。 2025年9月27日，公司公告《第三方员工《股权计划（草案）》。本次员工持股计划的参与者为燕满集管理层的主要成员，不包括董事和高级管理人员。人数不能超过5人。股份总数不得超过300万股，且不得超过社会资本总额的0.90%。引起市场广泛争论的是，转会费下调近一半，激励计划取消条件严格。根据 公告显示，本次参与计划转让价格为6.91元/股，较9月26日最后收盘价12.94元/股折让约47%。然而，半数持股优惠的背后，隐藏着严格的业绩考核指标。其中，公司级完全解锁条件是养魔记2025年净利润达到2800万元，净利润2026年达到3500万元。考核期内未达到业绩指标的，解锁期内不予解锁。个人级别的性能指标也分为四个级别，分别对应解锁级别100%、90%、60%和0%。从目前的历史来看，满足解锁条件将会非常困难。公开数据显示，养满集2025年上半年营收4.29亿元，净利润仅为1206万元。这意味着公司下半年必须实现至少1600万元的净利润目标才能享受激励，而2026年实现的业绩目标将高出25%。此外，公司此前设立的两项员工持股计划因业绩不佳而提前终止。由于近期业绩不佳，一些投资者对激励计划的有效性变得谨慎。值得注意的是，参股计划的高折价率与大股东参股的大幅减少形成鲜明对比。 2025年9月26日至30日，公司大股东上海爱屋企业管理有限公司两次减持股份至553万股和115万股，分别占公司总股本的1.65%和0.34%。此次减持后，控股股东及其合营者合计持股比例上升至60.80%。一些市场人士认为，尽管该公司以大约一半的价格激励新设备，但控股股东却在大举减持以筹集现金，削弱了市场对管理层的信心。食品行业分析师朱丹蓬曾表示，来伊份近年来发展困难。另一方面，受到疫情和商业用地增加的影响租金。另一方面，其线上影响力相对较弱，仅靠线下渠道难以拉动销售增长。从“零食第一股”到如今的“转型困难户”，赖一峰的困境并非特例。良品铺子、洽洽食品、三只松鼠等大品牌也面临着行业内业绩下行的压力。赖伊芬斥巨资打造的社区小吃车，成为各类资本角逐的战场。岩模集门店仅有300余家，正处于扩张期，但尚未开发出差异化产品，缺乏价格优势。在红海市场上夺取竞争对手的份额是很困难的。除了大宗零食销售体系的影响，盒马、沃尔玛等综合零售商也不断增加消费者粘性，掌控社区“最后一公里”。与生鲜结合的业态相比，家居化工品、零食等，养魔记独特的业态和狭窄的客群限制了其竞争力。近年来，该公司不断在各个行业进行转型，从酒类、咖啡到威士忌，从会员商店备货到游戏和本地零售。策略的频繁波动是其基本面优势未能形成的重要原因。业内人士指出，零食行业普遍遇冷是客观情况。赖一峰需要重新考虑公司的战略方向，希望依靠股市激励、限制小品牌等方法无法挽救真正的局面。